銷售費(fèi)不是萬能藥！

作者：聞道

編輯：夢琪

(資料圖片)

風(fēng)品：令煜

來源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院

醫(yī)療反腐風(fēng)暴正烈，除了上市公司，身處敏感期的IPO企業(yè)也多了幾分審視目光。

比如欣捷高新，選擇鼓勵(lì)成長型創(chuàng)新企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)上市，銷售費(fèi)占比卻超四成、核心技術(shù)人員僅 7 人，成長質(zhì)量、創(chuàng)新力怎么樣呢？

01

營收不足3億、學(xué)術(shù)推廣費(fèi)過億

銷售費(fèi)用占比超40%

LAOCAI

公開信息顯示，欣捷高新主要從事化學(xué)藥品制劑、化學(xué)原料藥及醫(yī)藥中間體的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，并對(duì)外提供技術(shù)服務(wù)。目前采用委托生產(chǎn)模式，生產(chǎn)已上市制劑產(chǎn)品。

截至招股書簽署日，公司持有藥品注冊批件 11 個(gè)和已批準(zhǔn)在上市制劑使用的原料藥備案登記號(hào) 14 個(gè)。計(jì)劃募資12億元，其中3.86億用于特色制劑產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項(xiàng)目，3.31億元用于總部及研發(fā)管線平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目，1.4億用于高端化學(xué)原料藥產(chǎn)業(yè)化基地，4300萬元用于欣捷信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目，3億元用于補(bǔ)流。

不難發(fā)現(xiàn)，募資主要投向制造生產(chǎn)環(huán)節(jié)。從輕資向重資跨越，夯實(shí)競爭根基之心值得肯定。

2020年至2022年，欣捷高新營收6597.24萬元、1.08億元、2.83億元，期間增長率分別為63.11%、163.38%。同期利潤1944.68萬元、2594.68萬元和6581.17萬元，期間增長率33.42%、153.64%。

業(yè)績快增，主要依靠鹽酸溴己新注射液放量，2022 年 7 月其中選第七批全國藥品集采。

考量在于，搭上集采快車后，欣捷高新銷售費(fèi)不降反升。報(bào)告期內(nèi)分別為98.52萬元、1364.14萬元和1.16億元，占收入比1.49%、12.68%和41.02%，增速遠(yuǎn)超營收。

細(xì)分看，學(xué)術(shù)推廣費(fèi)占據(jù)大頭，2021年、2022年分別為1062.11萬元和1.07億元。2022年占銷售費(fèi)比92.24%，占收入比達(dá)37.81%。其中，會(huì)議費(fèi)高達(dá)0.65億元，占學(xué)術(shù)推廣費(fèi)比超6成。

行業(yè)分析師孫業(yè)文表示，醫(yī)改提質(zhì)增效信號(hào)明確，藥企銷售費(fèi)、市場推廣費(fèi)首當(dāng)其沖，尤其當(dāng)下的醫(yī)藥反腐高壓期，已成敏感“雷區(qū)”。往期看上述費(fèi)用容易滋生商賄溫床，企業(yè)在此折戟者不乏其例。上述體量及高增表現(xiàn)，值得欣捷高新自身警惕。

招股書解釋稱，主要系公司持續(xù)發(fā)展化學(xué)藥品制劑業(yè)務(wù)，并加大了化學(xué)藥品制劑產(chǎn)品的學(xué)術(shù)推廣力度。企業(yè)已制定了《推廣服務(wù)商管理制度》《內(nèi)部審計(jì)管理制度》《反商業(yè)賄賂管理制度》等內(nèi)管制度，由多個(gè)部門對(duì)學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)的不同環(huán)節(jié)進(jìn)行監(jiān)督管理，從推廣服務(wù)商的選擇及審批、學(xué)術(shù)推廣服務(wù)活動(dòng)的開展過程、服務(wù)費(fèi)用結(jié)算及審批流程等方面，對(duì)推廣服務(wù)商的推廣活動(dòng)進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)范。

02

核心技術(shù)人員僅7人

突擊入股、實(shí)控人低價(jià)入股質(zhì)疑

LAOCAI

孰是孰非，留給時(shí)間作答。

能夠肯定的是，創(chuàng)業(yè)板對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新性、后續(xù)成長潛力要求較高。

報(bào)告期內(nèi)，企業(yè)研發(fā)費(fèi)分別為 1,384.48 萬元、2,581.24 萬元和 3,914.66 萬元，占營收比 20.99%、23.99%和 13.81%。

創(chuàng)業(yè)板修訂后，鼓勵(lì)成長型創(chuàng)新企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)為：最近三年研發(fā)投入復(fù)合增長率不低于15%，最近一年研發(fā)投入金額不低于1000萬元，且最近三年?duì)I收復(fù)合增長率不低于20%。

表面看，欣捷高新均符合條件。但深入觀，核心技術(shù)人員僅 7 人，占公司員工總數(shù)僅 2.11%。

成長性之外，嚴(yán)謹(jǐn)性、公允性也有審視點(diǎn)。

比如突擊入股、實(shí)控人低價(jià)入股質(zhì)疑。

2022年9月14日，欣捷高新董事會(huì)審議通過增加注冊資本并修訂公司章程的議案。擬新發(fā)行股份567.93萬股，由黃光棟、陳治壽按15.93元/股價(jià)，共出資 9047.11 萬元認(rèn)購，其中，黃光棟認(rèn)購 381.93萬股，陳治壽認(rèn)購 186萬股。

公開信息顯示，黃光棟與欣捷高新股東王秀惠是夫妻關(guān)系，陳治壽與黃光棟、王秀惠夫妻二人均為福建巨澤股東，福建巨澤則是欣捷高新股東。

2022年10月8日，欣捷高新董事會(huì)又審議通過公司增加注冊資本并修訂公司章程的議案。擬新發(fā)行股份72.76萬股，由海峽文捷出資520.81萬元進(jìn)行認(rèn)購。但7.16元/股的認(rèn)購價(jià)，遠(yuǎn)低于上一輪黃光棟、陳治壽入股價(jià)。

資料顯示，海峽文捷為欣捷高新員工持股平臺(tái)，而海峽文捷的最大出資人為公司實(shí)控人關(guān)文捷，也是此次低價(jià)入股的最大受益人。

聚焦此次IPO，發(fā)行價(jià)約34.25元，這意味著一旦上市成功，黃光棟、陳治壽便能獲利超億元。海峽文捷員工持股平臺(tái)實(shí)現(xiàn)3倍以上收益。

另一廂，供應(yīng)商也有審視點(diǎn)。

2022年，原料采購第一大供應(yīng)商為安納源醫(yī)藥。而天眼查數(shù)據(jù)顯示，其成立于2021年9月30日，注冊資本200萬元，社保實(shí)際繳納人數(shù)也為0。即成立次年就成了欣捷高新第一大供應(yīng)商，2022年向欣捷高新提供了價(jià)值549.29萬元的羅庫溴銨中間體。

對(duì)此，欣捷高新表示，由于該供應(yīng)商產(chǎn)品質(zhì)量控制水平較高、生產(chǎn)管理較為規(guī)范，能夠滿足品質(zhì)要求。

本文為銠財(cái)原創(chuàng)

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